.jpg)
华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
春风动力(603129)
分析判断:
深耕动力产业，聚焦全地形车与中大排量摩托车
公司专注于以发动机为核心的全地形车及摩托车（2018年营收占比60%、31%）的研发、生产和销售，其中：1）全地形车：产品全面布局ATV（CForce系列）、UTV（UForce）和SSV（ZForce）3个细分市场，覆盖400~1000cc排量段；公司的全地形车产品以出口为主，2019H1出口市场份额高达75%，在欧洲市场份额领先，行业龙头地位稳固；2）摩托车：产品主打250cc以上中大排量车型，覆盖街车、巡航、摩旅、复古等细分市场，主要满足运动、竞技、休闲需求；2019H1公司250cc以上排量跨骑式摩托车国内市场份额近18%，位居行业前二。
全地形车：出口绝对龙头，市场空间广阔
目前北美和欧洲等发达经济体是全地形车的主要消费地，国内受限于消费水平和交通法规，全地形车消费尚处于萌芽阶段。公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，2019H1出口全地形车28,039辆，出口市场份额高达75%，并在德国、英国、瑞士、俄罗斯等多个欧洲国家市场份额领先；目前已在美国设立销售、财务公司，积极突破第一大市场。公司预计2020年全球全地形车销量将突破160万辆，对应市场空间约1,000亿元，公司目前全球市占率仅2%左右，提升空间广阔。
摩托车：自主研发与合资结合，引领中高端需求
得益于居民消费水平的提升，及禁、限摩政策总体放松，国内摩托车休闲娱乐需求兴起，中大排量摩托车销量快速增长，2019H1250cc以上跨骑式两轮摩托车销量同比增长27%。公司以中大排量水冷动力为核心技术，摩托车产品定位中高端，主打250cc、400cc和650cc等排量段。2014年，公司自主研发的CF650G成为中国国宾护卫队专用车型，技术水平和市场地位可见一斑。公司与达喀尔拉力赛冠军、奥地利老牌摩托车企KTM关系深厚，2014年以CKD模式引入200DUKE、390DUKE两款车型，2017年成立合资公司春风凯特摩，2018年完成KTM1.17%股权收购，合资公司产能达产后有望引入KTM的800cc等大排量车型，进一步提升公司在高端摩托车领域的市场地位。
投资建议
公司在全地形车领域国内绝对龙头地位稳固，美国等市场的业务拓展有望持续贡献增量；国内中大排量摩托车需求刚刚兴起，渗透率与欧美发达经济体相比提升空间广阔，公司将自主研发与合资相结合，持续受益于休闲娱乐摩托车市场的快速成长。
预计公司2019-21年的EPS为1.35/1.95/2.70元，当前股价对应PE为35.4/24.5/17.8x，考虑到公司全线产品聚焦消费升级，成长性高，给予2020年28倍PE估值，对应目标价54.60元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
禁、限摩政策收紧导致摩托车需求下滑，合资公司春风凯特摩产能建设、车型引入进度低于预期，中美贸易摩擦导致美国全地形车市场拓展不达预期。
相关推荐
-
桂花树可以种在后门吗
桂花，它就是一个传奇，湖光山色有它的身影，天上人间有它的芳踪。湖。宋代才子柳永在《望海潮-江南形胜》中描摹杭州西湖之美时写到“重湖叠（土+献）清嘉，有三秋桂子，十里荷花”，当金主完颜亮读到这句时，拍案而起，这么好的地方，我一定要得到，于是，他率领60万虎狼之兵耀武扬威出发。桂花现已成为杭州市的市花。
-
45平米小蜗居风水(4平米蜗居房)
不管你是要给100平米的房子装修，还是给45平米小户型装修，在购买房子的时候，首先要注意的就是房子是否属于凶宅，如果是凶宅的，建议你千万不要买了，这对我们一生的运势都会有很严重的印象，因此在风水禁忌当中，什么是凶宅呢？如何辨认呢？下面我们一起来看看！一、45平米小户型装修-注意阴暗的房间一般被称之为
-
宋朝为何子嗣不旺(子嗣不旺什么意思)
在宋朝，女儿太多会破产 苏东坡和苏辙，老哥俩都是人丁兴旺，子孙绵长。苏东坡生了4个儿子，其中1个没满周岁就夭折了，所以算是3个。苏辙也是3个儿子。苏东坡没有女儿，苏辙却有7个女儿，其中两个不幸夭折，5个女儿长大成人。 当代人也许很羡慕苏辙，足足有5个“招商银行”兼贴心小棉袄啊！比苏东坡幸福太
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请通知我们，一经查实，本站将立刻删除。