国元证券股份有限公司耿军军近期对恒生电子进行研究并发布了研究报告《2022年第三季度报告点评：营收持续稳健增长，盈利能力显著提升》，本报告对恒生电子给出买入评级，认为其目标价位为53.62元，当前股价为38.85元，预期上涨幅度为38.02%。
恒生电子(600570)
事件：
公司于 2022 年 10 月 26 日收盘后发布《2022 年第三季度报告》。
点评：
前三季度，公司营业收入同比增长 19.74%，归母净利润实现盈利
2022 年前三季度，公司实现营业收入 37.37 亿元，同比增长 19.74%；三季度单季实现营业收入 13.51 亿元，同比增长 26.45%。分业务看，前三季度大零售 IT 业务实现收入 8.44 亿元，同比增长 10.07%； 大资管 IT 业务实现收入 15.99 亿元，同比增长 28.05%； 数据风险与平台技术业务实现收入2.57 亿元，同比增长 25.09%； 企金、保险核心与基础设施 IT 业务实现收入 3.05 亿元，同比增长 8.81%； 互联网创新业务实现收入 6.06 亿元，同比增长 15.76%； 非金融业务实现收入 1.27 亿元，同比增长 31.05%。公司前三季度实现归母净利润 0.11 亿元，同比下滑 98.32%，三季度单季实现扣非归母净利润 2.21 亿元，盈利能力显著提升。费用方面，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为 12.42%、 14.36%、 41.99%。
首批科创板做市交易启动，公司全力支持科创板做市业务平稳运行
2022 年 10 月 31 日， 经证监会批准，首批科创板做市商正式开展科创板股票做市交易业务。对于做市券商而言，相关信息系统、风控体系等的搭建是开展科创板做市业务的关键条件之一。 公司为国泰君安证券、申万宏源证券、东方证券、国金证券等多家首批科创板做市券商提供技术支持，通过综合做市系统助力其业务顺利开展。 同时， 公司还在与多家其他券商达成合作，助力其进行信息系统建设，做好科创板做市资格申请的准备工作。
实施股份回购计划，彰显管理层对于公司长期投资价值的信心
公司于 2022 年 2 月审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》， 拟使用不低于人民币 10000 万元（含），不超过人民币 15000 万元（含）的自有资金回购公司股票。 截至 2022 年 10 月底，公司已累计回购股份 1,707,457 股，购买的最低价为 31.52 元/股、最高价为 46.93 元/股，已支付的总金额为 66,958,818.99 元（不含交易费用）。 公司后续将根据市场情况，在回购期限内继续实施股份回购， 有助于增强投资者信心。
盈利预测与投资建议
伴随着中国资本市场的快速发展，金融 IT 行业已经迎来高成长周期，公司有望充分受益。 预测 2022-2024 年营业收入为 67.91、 82.61、 99.46 亿元，参考前三季度的经营情况，下调归母净利润预测至 12.79、 16.30、 21.36 亿元， EPS 为 0.67、 0.86、 1.12 元/股， PE 为 60.61、 47.57、 36.29 倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低， 适用 PS 估值法。过去五年，公司 PS 主要运行在 10-30 倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气。 维持公司 2022 年 15 倍的目标 PS， 对应的目标价为53.62 元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复的风险； 宏观经济下行影响下游客户 IT 投入的风险；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为52.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级34家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒生电子（600570）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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