2022年3月2日康恩贝（600572）发布公告称：于2022年3月1日调研我司。

本次调研主要内容：

问：请先介绍一下肠炎宁近几年的增长情况和提价情况.

答：康恩贝肠炎宁系列产品是公司大品牌大品种工程的重点产品，据中康CMH数据，肠炎宁连续五年是国内肠道用药中成药的第一品牌，目前在肠道中成药领域占据18%左右的市场份额。2017年“康恩贝”牌肠炎宁系列年销售收入为5.3亿元，同比2016年增长64%；2018年肠炎宁销售收入6.7亿元，同比增长26%；2019年，肠炎宁在连续2年高速增长后继续保持稳定增长，实现销售收入6.9亿元；在2020年保持稳定基础上，2021年该产品销售收入突破了8亿元，同比增长超25%。近年来，公司负责肠炎宁总经销的子公司浙江英诺珐医药有限公司积极开展肠炎宁品牌提升活动，如五一黄金周的“百万寻找康恩贝肠炎宁”活动、十一黄金周推出的“旅行带上肠炎宁”，并与“美团”、“饿了么”等第三方平台建立深度战略合作关系，在新传播环境下不断进行营销模式的创新。今年1月份以来，英诺珐公司推出了“推广疗程用药，提升肠道健康”活动，促进该产品销量短期内出现较大幅度的增长，多家连锁客户动销量环比增幅创下了新高。近几年，肠炎宁主销规格24片、48片和60片，从2019年至2021年6月经历了多次调价，平均调价幅度为6%左右。未来，这个产品将继续视成本和市场需求情况作相应的价格调整。

问：请具体介绍一下前列康这个产品及营收,提价情况.

答：“前列康”是本公司拥有的品牌，也是中国驰名商标。前列康品牌有中药系列和化药系列，其中中药系列产品有普乐安片、普乐安胶囊、黄莪胶囊，化药系列产品有非那雄胺片、盐酸坦索罗辛缓释胶囊。前列康中药系列产品是公司上世纪80年代研发和上市的产品，世界上首个以油菜花粉为原料，治疗前列腺增生的植物药产品。根据国内中康开思系统数据统计，前列康中药系列产品长期以来保持了国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌的地位，同时也是公司大品牌大品种工程品种，2020年实现销售收入2.37亿元，占公司主营收入比重4%，同比2019年度增长30.87%。近几年前列康普乐安片3个主销品规60片、150片和360片，从2019年4月至2021年1月间共经历过五个调价周期，价格平均调增30%左右。由于前列康中药系列产品有比较强的产品力和广泛的消费群体，并且品牌的优势比较突出，营销模式覆盖处方药、线上和OTC，加上原来产品的基础价格不高，近几年逐步提价后普乐安片目前也只有日消费4.2元左右，所以公司未来会根据中药材的成本和市场的需求等情况再做价格的调整。

问：公司对于处方药业务的发展预期如何?

答：处方药业务近几年确实是受到了国家集采和一致性评价等因素的影响，但目前来看，集采所带来的重大负面因素已经逐步落地，随着泮托拉唑钠肠溶片、玻璃酸钠滴眼液等光脚产品中标集采之后的放量销售，集采的正面影响逐步显现出来。具体到产品上，处方药板块中有几个产品有较好的增长预期，例如公司子公司金华康恩贝的两大品种，一个是金康速力乙型半胱氨酸泡腾片，这个品种2020年被调入了国家医保；另一个是金艾康汉防己甲素，自2022年1月1日起，汉防己甲素片的医保支付范围按照药品说明书范围支付，这样就将该品种的医保支付范围从限单纯硅肺和煤硅肺扩大到了包括用于风湿痛、关节痛等疾病的治疗，该品种销售有望取得较快增长；还有公司的独家中成药产品至心砃麝香通心滴丸也会带来比较好的增长预期，这个产品是国内首个具有改善冠脉血流速度影像学证据的心血管中成药，由于质量、疗效等方面具有显著优势，在心血管中成药领域拥有较高的市场地位，并且市场占有率在不断提升。公司对于此类具有临床治疗价值的产品，近几年也是比较坚定地向专业学术化推广去转型，这个产品未来有希望打造成心血管领域的特色中药大品种；此外，2021年公司收购的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片，是口腔溃疡领域的中成药独家新药，预计于2022年取得生产注册批件后投产，将填补中药口腔贴片市场空白，也有希望成为该领域的中药潜力大品种。

问：当前,国家有很明显的政策导向来扶持和推动我国中药的发展,请问公司领导对此是怎么看的?

答：当前，我国正在大力推进中医药事业发展，“十四五”时期把中医药振兴发展提升至国家战略层面，凸显了中医药前所未有的重要地位，与此同时中药创新研发也呈现了快速崛起的趋势。从中药新药的申报注册上看，据药智数据统计，2021年中药新药申报注册受理相较于2020年有了大幅提升；从获批的角度看，2021年国家药监局共计批准11个新药上市，成为近5年来获批中药新药最多的一年。从更长期看，中药板块持续受到政策鼓励，格局正不断优化。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出坚持中西医并重，大力发展中医药事业。随后《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》、《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》和《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等等一系列政策出台，一方面从政策角度加速推进更多传统中成药获得各省三甲综合医院的“入门”资格；另一方面，从医疗保障的角度，以“中药饮片继续可以加成25%销售，将中药饮片/中成药/中药制剂纳入医保目录，医保渠道拓展到零售药店”等一系列实用性强、覆盖面广的重磅举措加速了中药在医院端的扩容，进一步放开了医保对中医药支持的力度，为全面推动中医药高质量发展提供了政策保障。综合来看，发展中医药产业显然已成为国家乃至各地的长期规划，预计未来在政策持续利好的背景下，后续会有更多的有针对性的细则发布，中医药产业将迎来进一步利好，我们认为中药正迎来新的发展机遇期。

问：公司引入国资以后给公司带来了哪些方面的支持?

答：一是可以借省国资的平台来整合各方面的资源。比如出于解决同业竞争的需要，国贸体系内的部分相关业务会整合进康恩贝体系内，这个工作已经启动了；另外一个支持是体制创新方面的支持。2021年7月，康恩贝混改方案正式落地，这是浙江省国资系统的第一个国有控股企业混合所有制改革方案。根据该方案，浙江省国资委及省国贸集团对康恩贝实施的是更加市场化的差异化管控，即保持了康恩贝公司经营决策和管理活动的一致性、连续性、机动性和灵活性，同时又可以以更加规范的管理机制去提升公司的管理水平、完善体系建设，全面提速公司高质量发展；第三个就是政策方面的支持。目前浙江省在筹划医院制剂的布局，康恩贝被选为了优先试点企业。2021年12月底，康恩贝股份作为理事长单位，与浙江中医药大学、浙江省中医药健康产业集团有限公司、浙江和泽医药科技股份有限公司共同发起成立了浙江医疗机构制剂转化研究中心，这一中心成立的目的是要链接各方优势资源，搭建创新型中医药科研成果转化平台，助力中医药大省建设。应该说，中药这块是未来新的成长路径，康恩贝得益于国资相对控股的背景优先得到了这方面的政策支持，后续将推动康恩贝加快实现中药创新药的突破。

问：转让珍视明股权后回笼的资金,公司会如何规划?

答：公司会将通过转让所持珍视明公司股权所获的资金用于中药大健康核心业务的发展，包括推进公司内生增长和外延并购上，即通过双轮驱动推动公司的经营规模和业绩保持持续增长的趋势。

问：公司如何发挥与外部产业的协同性?

答：以公司与康臣药业集团（为香港交易所主板上市公司）的合作举例。2022年1月7日公司发布了与康臣药业集团签订战略合作框架协议的公告，康臣药业集团是国内肾病中成药的龙头企业，2020年肾科药物的销售规模超11.6亿，其核心品种尿毒清颗粒，是国内首个治疗慢性肾功能衰竭的现代中成药，也是国家医保和基药目录品种。这次双方战略合作主要基于以下几个方面：在股权合作方面，公司有意愿通过合法及适当的方式投资康臣药业集团股权并长期持有，为双方开展业务领域的战略合作创造良好条件；在营销方面，为发挥康臣药业集团在泌尿系统（主要为肾科）药品方面的营销体系优势，康恩贝会将旗下企业拥有的相关专科领域的品种（包括独家创新医保中药品种）在中国境内医院端市场的销售权委托给康臣药业集团的销售团队；同时，为了发挥康恩贝在OTC（非处方药）营销方面的优势，康臣药业集团愿意就其旗下的OTC产品（包括广西玉林制药集团有限责任公司的OTC产品）在品牌与营销方面与康恩贝开展全面合作；除此外，还有研发以及资产和业务整合方面的合作，以最大程度发挥双方的产业协同性。双方签订的是整体性的框架协议，相关具体合作事项还需在未来正式合作协议中进行明确。

问：公司2022年的业绩预计如何?

答：首先是基本盘，不管是从收入端还是利润端看，目前公司的基本盘比较稳固，也有较好的增长预期。在内生方面，公司已按照中药大健康产业发展战略指引对每个业务板块的发展进行了规划，来整体提升公司的内生发展动力。其次是增量方面，公司会根据康恩贝在国贸集团生命健康产业的定位和发展目标，围绕中药大健康核心业务，积极开展外部并购和集团内部整合。首先是浙江省国贸集团内部的产业整合，比如基于解决同业竞争的承诺和需要，省国贸集团体系内的中药材饮片业务会整合进康恩贝体系内，这个工作已经启动了；其次就是外延并购，目前为止，公司已经在大健康产业这一领域进行了整合布局。在产品整合方面，公司2021年收购的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片，属于口腔溃疡领域的中成药独家新药，有望成为口腔贴片领域的中药潜力大品种；产业整合方面，公司与国内肾病中成药的龙头企业康臣药业集团签订了战略合作框架协议。未来公司会继续通过外延拓展、合作共生等模式，充实延伸产品线，提高核心业务的竞争壁垒，做大优势业务规模，推动核心业务持续成长。

问：不同企业对于OTC业务的拓展方式不同,康恩贝是如何规划的?

答：对于康恩贝来说，OTC业务持续拓展的主要来自内外两方面因素的共同推动。对内来看，康恩贝经过数十年的发展，在品种资源、品牌效应，以及在团队、渠道和网络建设等方面已经积累了较为显著的核心优势；对外来看，公司通过整合外部产品进一步扩大了OTC产品的整体规模和盈利能力。未来，在品牌OTC方面，公司将依托康恩贝、金笛、金奥康等品牌，以家庭常见疾病治疗及自我保健为切入点，巩固胃肠、感冒等细分领域核心竞争优势，同时也会探索线上及线下融合的新零售模式，拓展电商、O2O等新渠道，构建新的品牌沟通方式，来推动OTC业务板块的持续增长。

问：公司OTC业务毛利率比较高,主要原因是什么?

答：公司产品的毛利率和产品本身以及公司的运作体系有关系。首先，康恩贝生产OTC产品的企业大多都是比较成熟且已具规模的企业，所以生产成本不会很高；另一个是产品规模，公司OTC产品的集中度比较高，规模效应明显，因此相应的单位成本就比较低；第三个与营销体系有关，康恩贝品牌OTC产品营销都是自营体系，公司设立了多个专业化营销平台型子公司；第四个就是公司OTC产品本身的产品力和品牌力比较强，也会带来较高的产品毛利率。

康恩贝主营业务：从事药品及大健康产品的研发、制造及批发与经销业务

康恩贝2021三季报显示，公司主营收入46.21亿元，同比上升1.72%；归母净利润2.15亿元，同比下降60.52%；扣非净利润3.72亿元，同比上升135.62%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入15.01亿元，同比上升11.41%；单季度归母净利润-3091.02万元，同比下降151.2%；单季度扣非净利润1.26亿元，同比上升161.13%；负债率36.82%，投资收益1763.46万元，财务费用4693.39万元，毛利率65.74%。

该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流入3.19亿，融资余额增加；融券净流入51.6万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，康恩贝（600572）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)